这家被西洋富东谈主爱重的“空中良马”，终于离上市更近一步了。

6月19日，据港交所官网败露，西锐飞机有限公司(以下简称“西锐飞机”)通过聆讯，中金公司为独家保荐东谈主。西锐飞机曾于2023年6月8日递表港交所主板，本年3月6日再度叩响港交所大门。现如今，跟着该公司离上市更进一步，其有望成为港股阛阓“私东谈主飞机第一股”。

该公司1984年配置，总部位于好意思国威斯康星州，是一家主要处事西洋富庶阶级用户的私东谈主飞机制造商。虽发源于好意思国，后被中国通用飞机龙头中航通飞全资收购，当今照旧是中国央企的一员。按录用飞机数目计，于2023年，西锐飞机于人人私东谈主航空阛阓的阛阓份额为32.0%，稳坐行业头把交椅的位置。

那么，令东谈观点思的是，算作处事于高净值东谈主士东谈主群的私东谈主飞机制造商，按理来说应该是吸金效应杠杠的，为何还要赴港“补血”?公司的信得过实力究竟怎么?

营收净利稳增长，现款流趋“紧”

1903年好意思国莱特兄弟发明飞机后，改写了东谈主类交通发展程度。

1979年，西锐飞机相接独创东谈主Klapmeier兄弟在好意思国威斯康星州研制VK-30刚正飞机，随后在创立人人最大活塞类通用飞机制造企业，将私东谈主飞机价钱大大镌汰，廓清亦对人人航空业作念出了弘大推进和变嫌。

从飞机居品线来看，西锐飞机主要销售SR2X系列和愿景喷气机这两大居品线。配置于今，西锐飞机已录用逾9，500架SR2X系列飞机和逾500 架愿景喷气机。

其中，SR2X系列，主要供零卖客户使用的单引擎活塞飞机，包括SR20、SR22及SR22T三大机型，价钱介于60万好意思元至150万好意思元不等;愿景喷气机，针对更高端阛阓，主要供零卖客户及在较小范围内包机运营客户使用的单引擎喷气飞机，价钱介于324万好意思元至363万好意思元不等。

从基本面理会来看，色综合西锐飞机营收和净利等中枢财务蓄意齐呈踏实之势，但也不乏老本开支过高带来的资金压力。

据招股书败露，2023年至2023年，该公司杀青收入区别为7.38亿好意思元、8.94亿好意思元及10.68亿好意思元，复合年均增长率为20.3%;杀青毛利区别约为好意思元2.42亿元、2.98亿元、3.65亿元，年复合增长率为22.69%;杀青净利润区别为0.72亿好意思元、0.88亿好意思元及0.91亿好意思元，复合年均增长率为12.2%，中枢财务蓄意齐保握踏实增长。

不外，需要适宜的是，该公司的盈利才智却较为波动：2021年至2023年，西锐飞机的毛利率区别约为32.82%、33.34%、34.16%，理会并不踏实;同时净利率区别约为9.81%、9.85%、8.54%，2023年净利率水平较前两年有所下滑。

智通财经APP不雅察，西锐飞机盈利才智之是以理会波动，或由于公司2023年营销用度及老本开支快速增长所致。

具体而言，一方面公司的销售及营销开支从2021年的0.66亿好意思元增长至2023年的1.07亿好意思元，年复合增长率达到26.9%，高于同时营收增长速率，也使得时期净利润增长率低于营收增速。另一方面，同时该公司的老本开支也逐年增长，区别约为0.49亿好意思元、0.71亿好意思元及0.9亿好意思元，公司还推测2024年和2025年将产生老本开支约1.2亿好意思元及1.25亿好意思元，主要用于公司的握续推广策动及无形资产。

戒指2023年，公司的存货金额达到2.09亿好意思元，占流动资产总数卓绝50%。同时，公司期末现款现款等价物为2.47亿好意思元，若公司仍大幅进步老本开支，廓清将进一步加重公司流动资金压力。

基于此，也就不难默契西锐飞机天然稳坐人人私东谈主飞机头把交椅，仍要赴港“补血”的意图了。

行业成长天花板低，身患“地域依赖症”

当今来看，由于私东谈主飞机主如果处事于高净值东谈主士，也便是所谓的“富庶阶级东谈主群”，因此西锐飞机所处的行业成长天花板并不高。

据招股书败露，人人经济增长和高净值东谈主士束缚增多、时刻跳动、机场基础圭臬及关系扶助处事的可用性和可及性的束缚进步正在推进人人通用航空阛阓的增长。于2022年，通用航空飞机(包括私东谈主航空飞机及固定翼专科航空飞机)录用量达到2，818架，较2018年的2，442 架有所增多，复合年均增长率为3.6%。

瞻望改日，跟着人人经济从疫情中复苏，高净值东谈主士钞票增长势头苍劲，推测将带动通用航空飞机算作糜掷徒然选择的需求增多，推测总录用量于2027年将达到3，525架，2023年至2027年的复合年均增长率为5.3%。

(数据起原：西锐飞机招股书)

从上述数据不错看到，天然人人通用航空阛阓呈增长之势，但骨子上，由于主要处事于富庶阶级用户，阛阓规模合座偏小。

关联词，除了阛阓规模偏小以外，从当今西锐飞机的录用区域来看，这一改行发展也存在较为彰着的区域依赖性。

据招股书数据线路，2021年至2023年，西锐飞机录用于北好意思洲的飞机占比区别为79.9%、77.3%、81.8%;录用于欧洲的飞机占比区别为9.5%、9.5%、6.6%;录用于其他地区飞机占比区别为10.6%、13.2%、11.7%，主要指非洲、亚洲及澳洲等地。不丢脸出，当今西锐飞机的功绩起原主要依赖于北好意思洲的阛阓。

但需要适宜的是，北好意思洲的富庶阶级改日恐难以成为西锐飞机的增长引擎了。字据通用航空制造商协会及弗若斯特沙利文数据线路，推测2023年至2027年，北好意思洲通用航空飞机录用量复合年增长率仅为4.8%，同时亚太地区、拉丁好意思洲及欧洲的复合年增长率区别为8.8%、5.1%及6.7%。故此，西锐飞机后续思要连续踏实增长，恐连续开导来自亚太地区及欧洲地区的增长后劲。

说七说八，在行业成长天花板低重复“地域依赖症”影响，这些身分恐对西锐飞机改日的功绩细目性形成一定挑战。当今西锐飞机已初始PDIE，推测6月28日厚爱初始香港IPO，往来规模约2亿好意思元，后续能否凭借“人人私东谈主航空阛阓中最大的私东谈主飞机制造商”光环在港交所吸金，有待时辰测验。